【看中国2017年12月12日讯】进入12月，资本市场遇到了一点小小的波澜，但是它掩盖不了一些优秀行业，本年度的亮丽表现。今年大体上是两类行业增长最为明显：一类是受益于供给侧改革的行业，这种行业里的大公司相当于得到了特许经营权，大家都知道行政性特许经营权是企业最典型的竞争优势，就是这事你不能干但我能干，所以我赚钱。
即使它面临的是一个衰退的行业，比如钢铁行业、有色金属行业，虽然长期来看这类行业不再有增长了，但是行业里的大公司因为吃掉了小公司的份额，也能得到一段时间的增长。今年钢铁行业在市场里的年度表现为22%
另一类行业，典型代表是家用电器和食品饮料。这两个行业都是充分竞争行业，成熟行业竞争到后期，胜者已现，你不需要再去猜测和押宝。当一个行业出现了胜者，它也可以利用寡头优势，去挤占行业小公司的份额，这个过程主要看市场占有率，这个比率的提升，就是公司未来增长的潜力。
与此同时，电器和食品行业，行业本身还拥有比GDP快不少的增长率。因此作为今年的明星CP，这两个行业获得了36%和41%的年度市场表现。
但是我们今天真正想谈的是医药行业，这是一个长盛不衰的大明星行业，古往今来，各个国家都不例外。但是今年医药行业仅仅只获得了1.6%的增长，在价值风格主导的今年，不得不说，这个成绩让人颇感意外。
是因为行业发展遇到问题了吗？显然不是。
CSRC医药制造业一共有213家上市公司，这批公司今年前三季度收入是4,482亿（人民币，下同），去年同期是3,889亿，收入增长了15%。而这213家公司前三季度一共赚了658亿，去年同期是543亿，利润同比增长了21%。看起来增长还是不错的。
可是正因为人人都知道医药行业需求确定，发展稳定，因此医药类公司的市值被抬升到了比较贵的价格。目前医药行业的整体估值达到接近40倍市盈率的水平，那么如果企业不增长，在这个估值下，你只能获得不到3%的回报率。你只有耐心等很多很多年，企业增长后，你的回报率才能提高。
就像我们上次说到的，企业是个篮子，里面只有100块，但有人愿意出110，甚至120块去买这个篮子，他也不傻，因为对于确定性高的行业，大概率企业的增长，会让篮子里真的出现110块，甚至120块。但是这个过程，需要相当长的时间。
然而除了偏贵之外，我们的医药类公司还存在一个明显而巨大的问题。
我们统计全行业去年的年报发现，这213家公司去年的收入是5,448亿，然而医药研发支出仅仅只有208亿，但是一年销售费用竟然高达1,079亿！（研发占比3.8%，销售费用占比20%）
也就是说，作为一个整体，医药公司每100块钱进账，先拿出了20块钱打广告和渠道费用。最后只拿出了3块钱做研发。
医药行业和其他所有的消费行业不同，它的核心竞争力是原创研发，而不是打广告做品牌。消费者需要的不是品牌带来的情感安慰剂效应，而是实实在在的疗效，而这必须依靠扎实的研究和持续的资金投入。
我们以上是整体法的测算，如果看行业中位数，竟然也巧合的发现，全行业的研发占比中位数是3%，而销售费用占比中位数是20%。在医药这样可以说专业性极强的行业，3%的研发支出占比，和三千多家上市公司的平均水平相当（3%），这无疑是令人失望的。
在这样的一个成本结构之下，就不难理解，为何最近会持续出现被问责的品牌，和被质疑的疗效。如果钱都花到了做广告上，那最后的结果一定是广告跑赢疗效。看一家公司的战略，除了看他怎么赚钱，更重要的是看它怎么花钱，看它是注重眼前利益，还是未来的长期利益。这无论对于投资者，还是消费者，都很有启示意义。
以后，你应该查看的不仅是它的药品说明书，还有它的财务报表。
